为何"长期持有型"投资者争相收购风险投资"僵尸企业"

意大利公司Bending Spoons一直鲜为人知，直到上个月才引起广泛关注。在短短48小时内，该公司宣布收购AOL并进行了一笔2.7亿美元的巨额融资，使其估值从2024年初设定的25.5亿美元增至110亿美元，翻了四倍。

Bending Spoons通过收购陷入停滞的技术品牌如Evernote、Meetup和Vimeo实现快速增长，然后通过激进的成本削减和提价使它们扭亏为盈。虽然该公司的做法类似于私募股权，但有一个关键区别：Bending Spoons没有计划出售这些业务。

Andrew Dumont是Curious公司的创始人兼首席执行官，该公司也收购并复兴了他所谓的"风险僵尸企业"。他确信，随着原生AI初创企业使传统的风险投资支持的软件企业变得不再相关，这种"永久持有"策略在未来几年将变得越来越突出。

"我们的信念是，风险投资幂律定律中80%的公司'失败'，但仍能催生出许多优秀的企业，即使它们不是独角兽，"Dumont对TechCrunch表示。

Dumont将"优秀企业"定义为能够以低价购买并快速复兴以产生大量现金流的企业。根据Dumont的说法，这种"买入、修复并持有"策略是越来越多投资者的行动手册，从开创这一模式的30年历史的Constellation Software，到包括Bending Spoons、Tiny、SaaS.group、Arising Ventures和Calm Capital在内的新兴玩家。

"我们的整个模式是收购这些公司，使它们盈利，并利用这些收益来扩大业务，"Dumont说。

2023年，Curious筹集了1600万美元的专项资金，用于购买陷入停滞且无法获得后续投资的软件公司。

此后，该公司已收购了五家企业，包括UserVoice这家拥有17年历史的初创公司，该公司曾从Betaworks和SV Angel获得了900万美元的风险投资。

"这是一家优秀的企业，但股权结构表不利于维持其运营。这些资金变得陈旧，而这些公司只是停滞不前，"Dumont说。"我们提供流动性，同时也为这些公司重新设定盈利能力。"

尽管Dumont没有透露他为UserVoice支付了多少，但他说停滞不前的公司售价仅为健康SaaS初创公司估值的一小部分，后者通常以年收入的4倍或更多倍出售。根据我们的交谈，我们估计"风险僵尸企业"有时售价可能低至年收入的1倍。

通过实施成本削减和提价，Curious几乎可以立即将这些企业的利润率提高到20%至30%。"如果你有一家价值百万美元的企业，你就能产生30万美元的收益，"他举例说明。

他们之所以能够实现扭亏为盈，是因为与独立公司不同，他们可以在所有投资组合企业中集中销售、营销、财务和其他行政职能等职能。"我们不是试图出售我们收购的业务，也不需要风险投资规模的退出，因此我们可以更可持续地平衡增长和盈利能力，"Dumont说。

当被问及为什么风险投资人不像Curious那样敦促他们的初创企业实现盈利时，Dumont回答说："投资者不关心收益；他们只关心增长。没有增长，就没有风险投资规模的退出，因此也就没有动力以那种盈利水平运营。"

Dumont说，Curious公司产生的现金随后被用来收购其他初创公司。

该公司计划在未来五年内收购50至75家像UserVoice这样的初创公司，Dumont确信他不会缺乏可供选择的目标。Curious专注于收购每年产生100万至500万美元经常性收入的初创公司，Dumont表示，这是软件市场的一个细分领域，私募股权公司和二级投资者历来都忽视了这一领域。

"我们从事这项工作还不到两年，可能已经考察了至少500家公司，而我们只收购了五家，"Dumont说。

虽然Bending Spoons估值的大幅提升可能验证了"风险僵尸企业"收购模式，但Dumont预计不会有太多新竞争者。从停滞状态中实现盈利并不容易。"这是一项繁重的工作，"他说。